出品：新浪财经上市公司筹商院  　　

　　作家：坤

　　2024年以来，机器东谈主公司赴港上市上涨涌动，港股阛阓动作科技企业融资与国际化布局的优良泥土，诱惑了一多量科技公司不甘人后递交上市苦求。2023年底，在往时几年中屡次缱绻上市后，“东谈主形机器东谈主第一股”优必选终于登陆港交所。无特有偶，2024年底越疆科技也动作“衔尾机器东谈主第一股”到手上市，上市后股价连翻数倍。此外，还有仓储机器东谈主赛谈的极智嘉科技、工作机器东谈主赛谈的云迹科技也在冲刺港股。

　　从细分赛谈来看，上述公司分离对应的是东谈主形机器东谈主、衔尾机器东谈主、仓储机器东谈主及工作机器东谈主赛谈，如故成为机器东谈主行业的进攻增长极，似乎正走到井喷前夕。

　　但落实到运筹帷幄层面，尽管行业的远景雄伟，但多数公司却仍然满目疮痍。不仅部分公司在上市前后出现营收增长放缓，多年来的研发、与营销用度高企也进一步侵蚀了公司的利润空间，让不少公司困于吃亏中。更并且，不少机器东谈主公司的部分进攻收入来自于国外，以致依赖少数大客户，在现时的国际策略环境下的风险问题也值得青睐。

　　由此来看，在这场本钱盛宴背后，对于盈利形状的探索、工夫迭代与场景落地是否大致大限度买卖化、一级阛阓“断哺”自后自二级阛阓的资金能否实时“补血”等多种问题仍然未解。

　　“赚的越多亏的越多”毛利率接连下滑 国外收入占比达33%

　　上市一年多之后，“东谈主形机器东谈主”第一股优必选向阛阓交上的功绩答卷仍难言乐不雅。

　　2024年，优必选罢了营业收入13.05亿元，比较客岁入场增长23.65%，如故是露出功绩以来的最快增长，关系词收入的增长却没能让公司挣脱出吃亏泥淖，同期罢了年度吃亏11.60亿元，与客岁同期的吃亏12.65亿元仅收窄7%。

　　实质上，从近5年的期间跨度来看，优必选似乎早就堕入了“赚的越多亏的越多”怪圈。2020年到2023年，公司分离罢了营业收入7.40亿元、8.17亿元、10.08亿元、10.56亿元，营收限度合手续增长的同期也伴跟着吃亏的合手续扩大，同期年内吃亏7.07亿元、9.18亿元、9.87亿元、12.65亿元，五年间累计吃亏超50亿元。

　　毛利率的昭着下滑似乎能在一定历程上评释优必选的“盈利难”问题。2020-2024年，优必选的毛利率分离为44.68%、31.32%、29.16%、31.53%、28.65%，毛利率屡翻新低。

　　而在财报中，优必选对于毛利率下滑的原因暗示主如若由于产物组合变化，毛利较低的消耗级机器东谈主偏激他硬件树立收入占比擢升，而毛利较高的西宾智能机器东谈主产物及工作占比下降。从业务结构来看，2024年优必选的消耗级机器东谈主偏激他硬件树立罢了营收4.77亿元，同比增长88.1%，而36.5%的收入占比使其一举成为优必选2024年营收最大的板块。但需要看重的是，消耗级机器东谈主偏激他硬件树立的主要产物包括智能猫砂盆、宠物理毛吸尘器、智能割草机、泳池机器东谈主、智能扫地机等产物，这些产物在阛阓上的竞品稠密，优必选在该业务的毛利率也并不高，而其实质上也与优必选的“东谈主形机器东谈主”办法或并不透彻相符。

　　相对应地，毛利率较高、以往为公司孝敬主要收入的西宾智能机器东谈主业务在2024年却罢了营收3.63亿元，仅同比加多4.6%，而物流智能机器东谈主则从客岁的3.90亿元营收降至3.22亿元，同比缩水17.5%。

　　而从不同地区的收入结构来看，2023年优必选在中国内地阛阓罢了营收8.25亿元，而2024年的8.77亿元，一年期间仅增长0.5亿元，而在中国香港及国外阛阓的营收则从2023年的2.31亿元近乎翻倍增长至4.28亿元，成为往时一年举座营收增长的主要孝敬。

　　但在现时外界环境策略风谲云诡的配景下，优必选的国外阛阓收入异日能否挑起大梁，照旧成为公司功绩株连，仍有待期间检测。

　　销售用度高企、空泛“自己造血才智” 当今股价仍为破发状况

　　除了产物结构变化导致了毛利率合手续下滑除外，优必选高企的各项用度开销亦然公司一直以来吃亏的进攻原因。2024年，优必选的研发用度、解决用度、销售用度分离为4.78亿元、3.70亿元、5.24亿元。其中，主如若销售用度比较客岁同期的5.06亿元加多0.18亿元，主要由于消耗级机器东谈主导致的告白及履行开支从0.91亿元加多至1.35亿元。而研发用度息争决用度比较客岁均有所减少。

　　而一直以来的吃亏也给优必选的现款流带来不少压力。2020-2024上半年，优必选从未罢了过正向的运筹帷幄性现款净流入，分离净流出6.03亿元、6.81亿元、5.43亿元、10.00亿元、4.27亿元。由此来看，上市对于优必选现款流罢了了一定补充，但优必选自己却仍然空泛“造血才智”。

　　更并且，上市以来优必选的股价领略也多为“放诞”，于今仍为破发状况。2023年底上市时，优必选的刊行价为90港元，两个多月的股价不冷不热之后，优必选在2024年3月也曾一度沸腾至超300港元/股，但自此之后却是合手续的下落，尤其是2024年底优必选迎来解禁，尽管高管曾发出禁售喜悦，但公司股价仍跌至40港元。2025年以来，尽管股价领略存所好转，但现时的股价仍低于刊行价，公司市值不到300亿。

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