近日，星源材质（300568.SZ）在港交所递交了招股书，拟赴香港主板IPO上市。

　　星源材质是锂电隔阂规模的头部企业，市占率人人前二。隔阂与正极、负极、电解液并称为锂离子电板四大主材，产业地位举足轻重。

　　近三年来，锂电板总体产能迷漫，行业价钱战不断，隔阂尤甚。

　　以星源材质为例，公司毛利率就从2022年的45.57%下落到了本年一季度的25.53%，近乎腰斩。

　　为止一季度末，星源材质的有息欠债总和打破110亿元，成本欠债率攀升至57.43%的历史高点。

　　面临行业的不利步地，星源材质寄但愿于国外推论产能，押注固态电板材料，发展半导体材料等规模解围，现在仍未较着收效。

　　“戴维斯双杀”

　　星源材质的收入主要来自于干法隔阂、湿法隔阂和涂覆隔阂三大居品，下搭客户涵盖LG新动力、三星SDI、宁德时间、比亚迪等国表里电板企业。以2024年销售情况为例，涂覆隔阂粗略占到营收的60%以上。

　　星源材质的股价一度在2021年9月达到历史最高点60元傍边，而后，星源材质股价便遭逢功绩和估值的戴维斯双杀。

　　招股书涌现，2022年至2024年期间，星源材质营收虽略有增长，从28.67亿元增长到35.06亿元，但净利润却在抓续下滑，从7.48亿元下落到3.71亿元。

　　增收不增利背后，是公司的毛利率抓续下滑，2022年至2024年期间，星源材质销售毛利率隔离为45.57%、44.42%、29.09%，到了2025年一季度，毛利率不竭下滑到25.53%，比较2022年下滑了20.04个百分点。

　　究其原因，主要在于锂电市集竞争强烈，隔阂售价的跌幅跳动分娩成本的跌幅，导致毛利率抓续下滑。

　　阐发弗若斯特沙利文的数据，星源材质往时联接五年的锂离子电板隔阂出货量位列人人第二名，人人市集占有率由2020年的11.0%增至2024年的14.4%。而干法隔阂的市占率为25.6%，位列人人第一。

　　隔阂市集是一个高度围聚的市集，前五大参与者能够占到市集总出货量的65%以上，现在人人第一的则是恩捷股份（002812.SZ）。

　　星源和恩捷这两家公司并称为隔阂的“双龙头”，恩捷股份在人人市集占有率跳动30%，是星源材质的两倍。

　　这两家公司近几年净利润均大幅下滑，恩捷股份在2011年以来初次出现耗损，2024年公司归母净利润耗损5.56亿元。

　　为止7月21日收盘，恩捷股份总市值为283.49亿元，星源材质报收12.19元/股，总市值为163.7亿元，市值与恩捷股份仍有一定差距。

　　隔阂行业若寄但愿于窘境回转，则取决于锂电隔阂价钱的回升，就现时的情况来看，供大于求形貌短期难改，“磨底”仍将抓续。

　　多维度解围

　　行业过度竞争，产能迷漫步地短时候难以改善，如锂电产业链其他要领相似，隔阂厂商也纷繁加快国外建厂。

　　本次央求港股上市，星源材质提到将把召募资金用在扩大公司的国外聚积，具体包括在马来西亚和好意思国兴修分娩基地，并在新加坡兴修运营及研发中心。

　　6月28日，星源材质告示马来西亚工场（一期）技俩建成。星源材质有关东谈主士称，马来西亚隔阂处于供不应求的步地，星源材质的国外居品将不再受制于国内市集的价钱波动，而是阐发国际市集供需联系、成本结构以及品牌价值等多重成分制定。据测算，星源材质国外产能开释完后，将孝顺星源材质一半的利润。

　　招股书中，星源材质初次提到了好意思国分娩基地，仍是于2025年1月开动动工，建树面积为4.8万平常米，位于北卡罗来纳州，总投资约为6.32亿港元，为止本年3月底，仍是投资了3.23亿港元。

　　若是说人人的锂电隔阂需求能否有用消化不断新增的产能还有待老师，那么固态电板则仍是是详情的技巧迭代标的。

　　据悉，星源材质参股公司深圳新源邦科技有限公司的氧化物电解质已杀青量产，硫化物和团员物电解质则处于小批量供应阶段，已成为大曹化工株式会社过甚上海子公司半固态电板技俩专用隔阂的独家供应商。

　　在此前的CIBF上，星源材质推出针对下一代半固态与固态电板材料欺骗，涵盖多种团员物电解质隔阂和刚性骨架居品。

　　“刚性骨架隔阂是一种大孔径基膜，面向全固态电板欺骗，能够对固态电解质起到撑抓作用。”星源材质董秘李昇向记者先容。

　　除了在锂电规模的布局，星源材质还特意进犯半导体，探索第二增长弧线。招股书中，公司提到了召募的资金一部分将用于投资专注于新电板隔阂材料和半导体规模的企业。

　　本年1月，星源材质与人人再生晶圆龙头RSTechnologies刚烈《策略融合框架公约》。而且，新加坡星源通过日本二级市集抓续买入日本磁性技巧控股股份有限公司，为止4月22日抓有其3.16%股份。

　　（作家：林典驰 剪辑：朱益民）

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包袱剪辑：杨赐